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　　年末的中央经济工作会议和政治局会议相继召开，市场依此为下阶段的投资作布局。一些值得关注的增量表述有：货币政策强调促进社会融资成本低位运行；财政政策突出为应对未来风险留有余地；近几个月消费和投资增速有所放缓，促内需政策可以更乐观一些；在整治内卷上，部门将推动形成优质优价、良性竞争的市场秩序。过去三年多价格低位徘徊、消费持续疲弱以及行业无序竞争等问题得到高层的高度重视，市场进一步看到了未来解决问题的信心。

　　前十大持仓在基金资产净值中的占比为70.38%，相比于三季度的66.04%提升了4.34个百分点，重仓股的集中度提高。从前十大持仓来看，较为明显的变化是移动运营商个股配置不在前十行列，取而代之的是四季度表现突出的光伏和半导体高端设备制造商；其余重点公司的绝对持仓数量有增有减。与此同时，我们为2026年的组合搭建做了准备：一方面，减持了基本面趋势偏弱的公司，降低了其对组合净值可能带来的负面影响；另一方面，增加了数据中心液冷、存力和算力的相关公司，主要是基于对行业发展态势，以及个股跟踪研究后的选择。对于上一年重点配置的光模块、PCB材料、芯片、数据中心液冷等板块和个股，我们持续看好其未来的发展，2026年将进一步加大研究力度。

　　2026年初，股市活跃度不断攀升，所谓的春季躁动已经提前到来，各种题材应接不暇，如商业航空航天、GEO、脑机接口等等，市场赛道股、小盘股大幅跑赢大盘，也是2025年大部分时间内市场表现的延续。整体看，流动性过剩，市场认可的回报较好的板块不多，两者相互作用形成了过去一年以来的结构性行情。2026年这一态势是否会继续演绎，我们只能紧密跟踪，做好备案，动态应对。上市公司2025年年报预披露将于一月底完成，景气度高的AI、有色金属、锂电材料等板块预计会有较高增长，市场对此有了定价。对于年报预披露中的超预期个股，我们会着重研究，希望能够挖掘一些新的投资机会。2026年一季度，我们将在突出板块和个股的配置基础上，尽量减少投资的不确定性。